普通股估值法--现金流贴现法
现金流贴现最根本的基础原理就是现金的时间价值(Time value of Money)。今天的¥100 并
不等值于未来的¥100!
何为现金流贴现法分析?
现金流贴现法是一个被全球投资界广泛认同的一个重要的投资分析工具。在进行实际投资
决策的时候,我们可以通过评估未来的现金流和其风险,并把风险评估纳入分析,然后找
到现金流的现存价值,来完成现金流贴现法。需要注意的是,在进行现金流贴现分析时,我
们必须要考虑到机会成本贴现率的分配,它包括了现金流的风险、普遍水平的收益率和现
金流的时间测定这样三方面的事实。
投资价值直接取决于被期望产出的资产的现金流(也称现金流量,Cash Flow)。这个对未
来的现金流的评估过程被称为现金流贴现法(DCF,Discounted cash flow)分析。一些普通
的应用包括了评估公司的资金成本、新投资项目的价值、收购对象的价值、甚至乎股票的投
资价值等等。
现金流贴现的最根本的基础原理就是现金的时间价值。今天的¥ 100 并不等值于未来的
¥100。现金流贴现理论告诉我们在一项投资中有多少的附加价值可以得到或者失去。
现金流贴现分析的步骤
使用现金流贴现分析的实际流程可以被分为四步:
评估未来的现金流:为一些资产评估未来的现金流,比如相对比较容易做到的债券(bond)。在
这种情况下,由于资产的现金流有固定合同保证,除非出现债券发行者拖欠的意外,否则
现金流动一定会实现。但是预测其他类别资产的现金流是非常困难的,这是因为其他类别
资产的现金流很难被精确评估。比如说,当联想公司(Legend)决定要开发新的电脑,它
必须先评估研究和开发(R&D)的成本,以及未来的利润和持续多年的项目周期所需的运
营现金流。在多种项不明朗因素的环境下, 精确评估现金流显然是一个很大的挑战。
评估现金流的风险:由于现金流天生的不确定性,只用单一的情況来评估现金流通常是不充
分的。因此我们在评估现金流时还需要去量化风险的数目。
把风险评估纳入分析:资产价值的风险影响可以同时从这样两个方法来进行分析: