初创企业一般是指处于业务起步阶段的、规模较小的新设企业。通常，由于企业刚成立，在经营管理、收入效
益等各个方面都无法与成熟企业相比，许多初创企业的创业者甚至只有一个想法或一个计划，并且普遍缺乏持
续的资金支持。不过不少初创企业一旦获得融资，极有可能得到快速发展，为投资人创造出高额的回报。初创
企业一般账面资产不多，有些甚至一直处于
“亏损”状态，即使有些初创企业已经开始赢利，但在业务取得稳
健发展之前，其财务指标仍不甚理想。创业者一般都会积极地向潜在的投资人游说，以期望获得资金支持。对
初创企业的价值进行合理评估对投资人来说，都至关重要。
从投资人的角度，合理的估值是其投资决策的依据，并且影响其兼并、收购、出售等后续的投资性经营活动。
因此，如何合理地评估其合理价值是投资人比较关心的一个现实问题。
一、VC 决策过程描述
任何的定量评价模型均是建立在“历史将会重演”的假设基础上，以确定的过去类推不确定的将来，以同行业
的平均指标来估算特定的企业价值，但是，每一个企业都是独一无二的，在风险投资领域中尤其如此。因此构
建风险投资项目的价值评估体系将使评估过程更为规范。
风险投资公司每天都会面对大量有待评估的项目，不可能对每个项目都投入大量的时间和精力去进行详细的评
估。风险投资家往往会用很短的时间淘汰掉大部分项目，对于那些看上去很不错的项目就可以进入评价程序。
首先对手头的项目采用综合指标法进行评估，这样得出被评估项目的综合评分值后，既可以看到单个项目的得
分情况，又可以进行横向比较，根据各个风险项目得分情况的不同，就会有一个比较结果。根据综合指标法的
分析结果，风险投资公司认为值得继续考察的项目就可以进入下一轮评估。此时，可以采用比率估价模型，包
括
市盈率估价法。经过市盈率估价法的评估，我们就可以得到风险企业价值的具体数值，这就为风险投资公司
提供了更详细的参考依据。第三轮评估也就是详细评估了，可以采用两种方法，
净现金流现值法或者实物期权
法。决定采用哪一种方法，一定要考虑到二者的区别。区别在于它们对信息的假设不同:折现现金流法是基于完
全信息假设，而实物期权方法则客观地处理了不完全信息。实物期权是一种信息工具，它提高了管理者获取和
加工信息的能力，它的价值从本质上说来自于它获取和加工的信息的价值，这使它更好地适应了新经济的特点。
总的来说，折现现金流方法适用于风险小的投资项目，而实物期权方法能够在一定程度上屏蔽投资项目的风险，
并且从风险中发现和创造价值，所以它更适用于高风险的项目。
经过三轮评估，风险投资公司对风险投资项目会有一个相当清醒的认识，对于风险企业的经营模式和投资价值
都会有一个清晰的理解，这就为风险投资公司进入风险企业打下了一个良好的基础。
在种种不确定的因素中，只有一件事是肯定的，即风险投资家所设立的投资评价体系是建立在客观的信息和对
面临风险的主观判断基础上的。在风险投资评价过程中，风险投资家经常面临一些从未见过的、革命性的产品、
服务，对它们进行精确的定量评价显然是不可能的。在这种情况下，在运用事先设定的评估标准对大量的投资
项目进行筛选之后，风险投资家只能运用他们的知识、经验、信息网络甚至灵感做出最终的评价，而这种评价
是综合性的、模糊的而又不遵循固定的模式。所以，成功的风险投资项目评价是理性和感性的完美组合，只有
科学的、严密的评价体系再加上时间和经验的积累才能保证它的成功。
风险投资决策评价体系
风险投资项目
综合指标法
进入下一轮评估
