创业企业融资时的公司估值方法
很多创业者清楚自己公司每年能有多大收入、多少利润，但
真正有几个创业者知道自己公司在资本市场上会值一个什么样的价
格呢？应该不太多！在公司运营是，这其实也不是什么大不了的问
题，但在公司面对资本市场的时候，这个问题就会困惑企业家了。每
个公司都有起自身价值，价值评估（估值，Valuation）是资本市场
参与者对一个公司在特定阶段价值的判断。非上市公司，尤其是初创
公司的估值是一个独特的、有挑战性的工作，其过程和方法通常是科
学性和灵活性相结合。
公司在进行股权融资（Equity Financing）或兼并收购
（Merger & Acquisition， M&A）等资本运作时，投资方一方面要
对公司业务、规模、发展趋势、财务状况等因素感兴趣，另一方面，
也要认可公司对其要出让的股权的估值。这跟我们在市场买东西的道
理一样，满意产品质量和功能，还要对价格能接受。
公司估值方法
公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定
性的因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能
范围。根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法：
1．可比公司法
首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，
以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后
用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如 P/E
（市盈率，价格/利润）、P/S 法（价格/销售额）。
目前在国内的风险投资（VC）市场，P/E 法是比较常见的估
值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种：
历史市盈率（Trailing P/E）－即当前市值/公司上一个财
务年度的利润（或前 12 个月的利润）.
预测市盈率（Forward P/E）－即当前市值/公司当前财务年度
的利润（或未来 12 个月的利润）。
投资人是投资一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给
出目前的价格，所以他们用 P/E 法估值就是：
公司价值＝预测市盈率×公司未来 12 个月利润
公司未来 12 个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，
那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。一般说来，预测市
盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说 NASDAQ 某个行业的平均历史
市盈率是 40，那预测市盈率大概是 30 左右，对于同行业、同等规模
的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20 左右，
对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在再打
个折扣，就成了 7-10 了。这也就目前国内主流的外资 VC 投资是对企
业估值的大致 P/E 倍数。比如，如果某公司预测融资后下一年度的利
润是 100 万美元，公司的估值大致就是 700-1000 万美元，如果投资
人投资 200 万美元，公司出让的股份大约是 20％-35％。
