过 3000 亿元,þ每年有过百家上市公司完成定向增发。例如 2012 年共有 151 家上市公司实
际完成定向增发，总募集资金 3359.29 亿元,平均每个项目融资 22.25 亿元。其中机构投资
者可参与的财务/项目融资型增发有 63 家，总募集资金 1080.23 亿元，平均每个项目融资
17.15 亿元。另外，截止 2012 年 12 月 31 日，机构投资者可参与的、已公告的拟定向增发
项目（非 ST）共有 203 个，其中通过董事会预案的 40 家，预计募资金额 901.53 亿元；通
过股东大会决议的 82 家，预计募资金额 1241.43 亿元；证监会已审核通过的 81 家，预计
募资金额 1028.90 亿元。所有统计样本预计平均融资规模为 15.62 亿元。
6.定向增发投资历史统计收益率。外贸信托资管二部对发行日期在 2007 年至 2011 年，
且机构投资者可参与竞价的定向增发共计 402 个样本进行了统计分析，定向增发投资在限
售期内可获得 24.68%的平均绝对收益，相对于同期沪深 300 指数的平均超额收益达到
33.54%，相对于同期中小板指数的平均超额收益达到 28.38%þ，投资收益历史业绩良好。
因 2012 年实施的定向增发绝大多数尚未解禁，故未加以统计分析，但可以判断其平均绝对
收益与相对收益都会出现一定的下滑。例如，2012 年机构投资者可参与的 63 个项目中，
以 2012 年 12 月 31 日收盘价计算，浮亏的项目为 27 个，浮盈的项目为 36 个。 可以判断，
随着定向增发投资市场的充分发展、股票市场估值体系的持续调整，套保套利机制的创新
丰富，定向增发投资较高的历史平均收益率必将逐渐回归至均衡而合理的水平。
二、定向增发投资资本属性分析
所有投资活动（不同种类的投资）都是将资本的流动性（可变现性）、风险性（波
动性）、收益性（增值性）
三重属性进行有效的分割、整合，从而实现特定投资目的（流
动性与风险性协调、风险性与收益性匹配、安全边际与盈利空间平衡）的资本运动。
每一种投资工具都有其
自身特点，并体现出与其他投资工具的差异性。每一种投资
工具
固有的盈利模式都有优缺点，通常需要利用另一种投资工具来加以弥补、完善。投资
者通常会组合运用多种投资工具，来建立特定投资策略指导下的投资业务模式，以匹配其
投资风险收益偏好、实现特定的投资目标。
在中国资本市场，主要权益类投资工具资本属性的异同特质如下：
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